Produits complexes : les six questions à poser avant de signer

Les six questions

1. Que se passe-t-il dans le pire des cas ? Pas le scénario défavorable de la brochure : le pire. Quelle part du capital peut disparaître, et dans quelles circonstances ?

2. Quel est le total des frais, toutes couches confondues, en pourcentage annuel ? Frais d’entrée, de gestion, du support, de structuration, de rachat anticipé.

3. Comment et à quel prix puis-je sortir avant l’échéance ? Existe-t-il un marché ? Qui fixe le prix ? Quelle décote ?

4. Qui porte le risque de contrepartie ? Dans beaucoup de produits structurés, la promesse dépend de la solvabilité d’une banque émettrice. Si elle fait défaut, la formule ne s’applique pas.

5. Comment celui qui me le vend est-il rémunéré sur ce produit ? C’est la question décisive. Une rémunération assise sur le produit crée une incitation qu’il faut connaître, sans en déduire une faute, mais sans l’ignorer non plus.

6. Quelle est l’alternative simple, et pourquoi ce produit fait-il mieux ? Si un portefeuille de deux fonds indiciels atteint le même objectif à moindre coût, la complexité n’apporte rien.

Un mot sur la cinquième question

C’est celle qui met le plus mal à l’aise, et c’est pour cette raison qu’elle est la plus utile.

Un intermédiaire rémunéré par le producteur du produit qu’il te propose n’est pas malhonnête pour autant. Mais la structure d’incitation existe, elle est documentée, et la réglementation impose précisément qu’elle te soit communiquée.

SAFIA exerce le conseil en investissements financiers de manière indépendante au sens de la directive MIF 2 et ne perçoit aucune rétrocession. Ce n’est pas un argument de supériorité morale : c’est un fait qui rend cette question-là sans objet, et qui permet de la poser aux autres sans gêne.

Ce que « complexe » veut dire exactement

Le mot n’est pas une appréciation, c’est une catégorie réglementaire. Un instrument est dit non complexe lorsque son fonctionnement est immédiatement compréhensible, que son prix est connu à tout moment et qu’il n’expose pas à une perte supérieure au montant investi. Une action cotée, une obligation ordinaire, un fonds indiciel classique relèvent de cette catégorie.

Tout le reste est complexe : produits structurés, dérivés, certains fonds alternatifs, obligations convertibles ou subordonnées. La conséquence pratique est que leur commercialisation est plus encadrée, et qu’un test d’adéquation ou du caractère approprié doit être conduit.

Retiens la nuance, parce qu’elle est décisive : complexe ne veut pas dire risqué. Une action ordinaire, non complexe, peut perdre 60 % de sa valeur. Complexe veut dire que tu ne peux pas évaluer seul ce que tu achètes, donc que tu dépends de la qualité de l’information qu’on te donne.

À quoi ressemble une bonne réponse

Une question n’a de valeur que si tu sais reconnaître une réponse insuffisante.

Sur le pire des cas, une bonne réponse est un montant et un scénario : « si l’indice perd plus de 40 % à l’échéance, tu récupères la valeur de l’indice, soit une perte proportionnelle pouvant dépasser la moitié du capital ». Une réponse évasive parle de « protection » sans dire à quelle condition elle cesse.

Sur les frais, une bonne réponse est un pourcentage annuel unique, toutes couches confondues. « Il n’y a pas de frais pour vous » n’est jamais une bonne réponse : les frais existent toujours, ils sont simplement intégrés à la formule ou prélevés en amont.

Sur la sortie anticipée, une bonne réponse indique qui fixe le prix et selon quelle méthode. Si le prix est fixé par l’émetteur lui-même, tu dépends de sa cotation le jour où tu veux sortir.

Sur la rémunération, une bonne réponse est un chiffre. La réglementation impose que les incitations te soient communiquées : demander ce montant n’est ni indiscret ni agressif, c’est demander l’application d’une règle.

L’empilement, chiffré

La deuxième question est celle dont la réponse surprend le plus, parce que les frais se présentent rarement ensemble.

Exemple. Un placement présenté comme « sans frais d’entrée » se décompose en réalité ainsi, sur une année : frais du contrat qui l’héberge 0,80 %, frais de gestion du support 0,60 %, coûts de structuration intégrés à la formule 1,00 %, coûts de transaction 0,20 %.

Total : 2,60 % par an, dont l’essentiel n’apparaît sur aucune ligne de relevé.

Sur 100 000 € et huit ans, à structure de frais constante, ces 2,60 % représentent de l’ordre de 23 000 € prélevés sur la performance, que le produit gagne ou perde. C’est la raison pour laquelle la question des frais se pose en pourcentage annuel total, et jamais poste par poste.

Que faire de la réponse

Trois issues, et une seule est un refus.

Si les six réponses arrivent, écrites et cohérentes, le produit peut être examiné au fond : reste à savoir s’il correspond à ton horizon et à ta capacité de perte.

Si une réponse manque mais que l’interlocuteur s’engage à la fournir, attends-la. Rien ne presse jamais autant qu’on te le dit.

Si une réponse est refusée, minimisée, ou remplacée par une marque de confiance personnelle, la réponse est non. Non pas parce que le produit serait mauvais, mais parce que tu n’as aucun moyen de savoir s’il est bon.

Le cas des produits dits « à capital garanti »

C’est la formulation qui appelle le plus de vigilance, parce qu’elle est souvent exacte et presque toujours incomplète.

Trois précisions changent tout. Garanti par qui ? Si la garantie repose sur une banque émettrice, elle vaut ce que vaut sa solvabilité ; il n’existe aucun fonds public qui s’y substituerait. Garanti quand ? Presque toujours à l’échéance seulement : entre-temps, la valeur de rachat peut être très inférieure au capital versé. Garanti sur quel montant ? Fréquemment sur le capital net de frais d’entrée, ce qui signifie qu’un produit « garanti » peut te rendre moins que ce que tu as versé.

Une garantie partielle, à 90 % par exemple, doit se lire comme l’acceptation explicite d’une perte de 10 %. Exprimée ainsi, elle se compare honnêtement aux autres placements ; exprimée comme une protection, elle rassure sans informer.